美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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